天下秀的估值优势源于站在趋势的最前端

　　 最近几年，平台经济公司成为全球资本市场的投资亮点。Wind数据显示，截至2020年，全球市值最高的30家平台经济公司中，前30家有8家是中国公司(腾讯、阿里、美团、拼多多、京东、小米、百度、网易)。2009年到2019年，全球市值最大的十家上市公司里，平台经济公司从最初的2家上升到8家，其市值占比从20%扩张到90%。

　　尽管中国最大的几家平台经济公司都没有在A股市场上市，但A股市场的平台经济投资机会已经开始发酵，天下秀作为典型的平台经济公司，近五年收入的年复合增长率达到59.22%，扣非净利润的复合增长率达到58.14%。这几乎与苹果、谷歌、腾讯和阿里巴巴的高增长期保持同一水平。

　　不过，在发掘平台经济公司的投资价值时，要特别注意以下两个要点：

　　一、商业价值：是否站在趋势的前面

　　判断一家真正的平台经济公司，其实有一个特别重要的维度——是否站在趋势的前面。

　　华尔街那些上市公司当中，能源公司、金融公司至今依然特别赚钱，甚至是最赚钱的少数几个行业之一。可是，金融股、能源股都是持续的低估值，那些新经济公司，包括亚马逊、特斯拉、微软、谷歌、奈飞、Facebook等，即使估值颇高，依然受到资金追捧。

　　趋势是一个“灰犀牛”，不知什么时候就会颠覆一些公司，或者成就一些公司。长期看来，石油公司、银行都是可以被新兴科技公司取代的，这一定会发生，只是暂时不知道来得有多快。

　　曾经，微软在PC操作系统领域代表了未来趋势，绝大多数PC桌面软件要想触达用户，都绕不过微软。后来，Facebook崛起了，趋势就发生变化了。Facebook不仅仅只是一个社交网络，其实你可以把它理解成互联网2.0的操作系统，在欧美国家，如果你的软件是在互联网上给终端用户的，除了在Facebook上发布软件别无他法。当然，企业级的用户，不依靠Facebook，它们需要依靠另一家公司，就是占据了云计算大部分市场份额的亚马逊。很多人把亚马逊想成是一个电商，其实它更是一个云计算平台，今天的企业级用户，除了微软、Google和Facebook等极个别的公司，都要使用它的云计算，包括苹果公司。

　　亚马逊、Facebook、微软获得高估值的真正原因，是它们走在了趋势的前面，很多依然特别赚钱的公司因为站在趋势的对立面，所以，便宜也没人买。

　　国内的投资理念也在发生这种变化。前几年有一种说法，打败康师傅的不是方便面企业，而是美团这类线上外卖平台。颠覆广告行业的不是互联网平台，而是KOL(红人和意见领袖)，流量正在向KOL(红人和意见领袖)那里集中，赋能KOL、升级品牌营销效果的大数据平台公司天下秀可能是最大赢家。

　　天下秀是目前国内A股市场唯一一个成功构建连接视频/直播平台、品牌商家、中小商家、红人(内容创业者)、MCN机构、消费用户等几大核心要素完整闭环的生态型服务平台。

　　天下秀这样的平台公司通过先发优势建立了数字化的行业经验壁垒，并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒，同时通过开发的信息系统，进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势，在较分散的市场占据了领先地位。站在趋势的最前面，是天下秀获得高估值的根本所在。

　　二、社会价值：平台经济公司的最大意义是赋能小微的个体

　　通过普遍而频密的连接，平台上的品牌商家和红人之间的界限逐渐模糊，被赋能后的品牌商家正日渐演化为红人(内容创造者)的收入来源。

　　天下秀2020年度的财报数据显示，红人营销平台业务贡献了公司绝大多数的营收(营收金额为29.61亿元，在整体营收中的占比高达96.76%)。与此同时，平台业务的毛利率也达到23.55%，高于“红人经济生态链创新业务板块”的18.61%，表现出更好的利润水平。支撑天下秀平台业务的是WEIQ红人营销平台，主要是赋能小微个体(红人、商家)，成为国内红人经济生态的重要基础设施。

　　WEIQ扮演着中间撮合与交易平台的角色，一头连接有营销传播需求的企业，另一头则连接大量有营销供给能力的红人，通过大数据等相关技术进行供需间的有效匹配。目前，平台已经配置了诸如红人账号匹配、一键直连沟通、生成订单支付、实时效果追踪、营销总结反馈、数据沉淀等在内的完整功能。

　　平台经济公司的价值创造具有显著的网络效应——当参与的企业越多时，才会吸引更多红人入驻；而当红人资源丰富时，企业也会拥有更好的体验，两者之间由此形成了可以自我强化的正反馈循环。

　　尤其值得注意的是 WEIQ平台活跃商家客户在过去一年出现了显著增长。2020年的客户规模达到8342个，同比增幅为31.7%。如果拆分来看，品牌商家客户和中小商家客户的数量分别为855个和7487个，年同比增幅分别为27.99%和32.14%。两部分客户的占比和增幅合理，增加的客户数为平台价值的提升夯实了基础。

　　平台经济公司的可持续性，最直观的指标就是客户留存。数据显示，目前在WEIQ上活跃的商家客户中，品牌客户的留存比例高达77.99%，留存客户整体收入金额同比也增加了38.60%，这意味着WEIQ目前提供的服务已经能够满足绝大部分客户的需求。这呈现了平台服务质量的同时，也决定着未来平台能够在单个客户身上获得的生命周期价值。

　　任何一个投资领域的天花板，几乎都是极少数几个平台占据绝大部分市场份额的时候，比如阿里巴巴、京东商城、拼多多几乎瓜分了电商市场，美团、饿了么几乎瓜分了线上外卖市场。此时，你再去投资电商领域、投资线上外卖领域，几乎就没有什么机会了，已经饱和了。

　　相比之下，红人经济的赛道还处于生态构建当中，行业资源的全面整合才刚刚开始，天下秀作为其中的领跑者，已经将跟跑者远远甩在后面。未来几年的资源整合、生态构建中，可以预期，天下秀将会获得不可估量的发展红利。聪明的投资者正是看到了这一点，果断入局，并渐渐获得不错的投资回报。

　　(CIS)

　　风险提示：股市有风险，请谨慎投资。该文稿不构成任何投资建议，不代表中国基金报观点，请独立判断和决策。

（文章来源：证券时报）